近期，部分原本专注于早期投资的风险投资机构（VC）开始将目光投向二级市场，这一转变背后有着一级市场募资难、收益不佳以及二级市场牛市行情等多种因素。

一、一级市场遇冷，VC转战二级

机构动向

有老牌机构成立时间早、管理规模超百亿元且投资策略多元，原本就有二级市场相关投资布局，如今在募资能力较强的情况下，因LP（有限合伙人）主要是高净值客户且他们倾向于二级市场，经合伙人评估一级市场情况后，决定换团队、募资新基金转投二级。还有知名早期互联网企业的CVC，2024年曾计划募资10亿元，但今年把募到的钱退还给LP，转战二级，目前仅留几人负责投后，主要工作是拿一期基金管理费炒股。此外，部分家办资金也逐渐离开国内一级市场，很多机构热衷于在二级市场买壳、兼并重组。

一级市场困境

一级市场当前处于艰难阶段，募资难题显著。2025年，一级市场参与者虽感受到政策态度转暖，但市场活跃度有限，收益和效果不乐观。机构调研数据显示，2024年股权投资的中位数降至6.8%，远低于沪深300指数9.2%的年化回报，且股权投资的流动性折价高达40% - 60%。这种差距使得资本更倾向于流入流动性更强的股票、债券等领域，股权投资面临前所未有的募资困境。

二、二级市场牛市，吸引资金流入

市场表现

近期股市利好消息不断，大A迎来牛市，站上3800点，沪深北三市总市值首次突破100万亿元大关，为市场创造15.63万亿的财富增量，若以账户数量均摊，每位股民年内人均净赚约2.15万元。

行情逻辑

这轮牛市背后有清晰的逻辑链条。政策层面，2025年被称为“资本市场改革深化年”，新“国九条”与“1 + N”政策体系全面落地。科技创新成为核心驱动力，新消费、新产业、新动能“三新”经济加速扩张，AI硬件和大模型、机器人以及创新药等新质生产力加速成长，吸引外资，成为市场上涨的磁极。有投资者认为中国正大力建设健全的股市，未来会向美股靠近，当前是入局好时期。

三、一级从业者转战二级有优势也有挑战

优势

一级市场从业者转战二级市场有天然优势。他们具备较强的专业知识和研究能力，对商业本质有更透彻的理解，能深入了解赛道发展趋势并进行田野调查。部分成功的一级市场投资者拥有广泛的企业家人脉和资源网络，能获取更多一手信息，这些在二级市场投资中具有重要价值。而且炒股更加灵活，一级市场投不进去的好企业上市后，投资者无需跪求股份，可随时退出。

挑战

然而，一级市场从业者转战二级市场也面临挑战。有离职后全职炒股的一级市场从业者失败案例，他因一级市场思维浓重，只看PE倍数和财务数据，不相信炒作概念，且心态脆弱，最终放弃炒股。二级市场与一级市场虽有关联，但存在本质区别，如定价模式、股民心态、宏观政策影响等。很多二级市场投资人认为一级市场是真正的投资，二级市场更多是投机，且一级市场在收益上整体较高，有机会获得百倍回报，而二级市场波动大，会影响判断。

四、LP的态度与市场看法

LP态度

LP对一级市场项目更加谨慎，对项目持怀疑态度或觉得贵。部分LP虽参与炒股，但并非都赚钱，炒股是反人性的，大多数LP适合做一级投资。LP更倾向于收益较高、风险相对可控的投资，一级市场若能提供优质项目，仍对他们有吸引力。

市场看法

对于此轮牛市，大家看法不一，但普遍认为与前面几次不同，此次很多股票未涨，基本面变化不大。股市风云变幻，难以捉摸，未来走势充满不确定性。